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      市場機構積極發聲:A股估值優勢明顯

        10月12日,A股市場探底回升,主要指數全部收紅。受外圍市場繼續大跌影響,上證指數當天開盤后,一度下跌超過40余點,此后,市場情緒逐漸回穩,各指數迅速反彈。截至收盤,上證指數重新站上2600點,收于2606點,上漲23點;深成指收于7558點,上漲34點。

        此前一天,同樣受隔夜美股市場大跌影響,A股市場出現較大幅度下探,上證指數當日跌幅超過5%,跌停個股數量較多,市場信心一度嚴重受挫。

        在A股市場大幅下跌之后,眾多市場機構發布相關研究報告,看好當前A股市場的投資機會,呼吁投資者理性對待。有機構表示,受歐美市場全線下跌影響,A股盤中點位創今年以來新低。但總體而言,前期A股的連續下跌已經釋放了大部分風險,當前市場估值優勢明顯,具有較大的投資價值,因此維持對市場走勢謹慎樂觀的觀點,配置上以逆周期、低估值等相對穩健的行業或子板塊為主。

        受外圍因素拖累

        外圍市場的大幅下跌,是拖累近日A股市場下挫的主要因素。

        10月10日,由于科技股大幅下挫和市場對利率迅速上升的擔憂,令華爾街股市遭遇數月以來最糟糕的一天。當天,道瓊工業指數下挫820點,英特爾和微軟各跌逾3.5%;納斯達克綜合指數跌幅4%;標準普爾500指數則下跌3.3%。其中,標普500指數走出連續5天的跌勢,為自2016年11月以來最長的一次下跌,并跌至50日和100日移動均線之下。

        實際上,從9月底以來,全球金融市場進入新一輪的風險釋放階段,美債收益率飆升,新興市場貨幣急貶,全球股市普遍下跌,風險偏好全面下降。

        對此,中銀證券策略研究認為,美股調整源自估值偏高、利率攀升、經濟前景預期惡化等因素。從估值來看,不論是PE(TTM)還是席勒PE,均顯示美股目前主要估值處于相對較高的水平,中期有回調的壓力。從利率來看,美聯儲加息的負面作用逐漸顯現,10年期美債收益率已經突破3.2%,未來或沖擊3.5%,對于股市形成負面抑制。從盈利來看,美國通脹連續處于目標水平之上、失業率處于歷史底部,經濟過熱的擔憂開始蔓延,長短端利率倒掛也暗示衰退的可能性,經濟前景預期惡化打壓盈利預期。

        在全球市場弱勢且美股暴跌的情況下,A股很難獨善其身。本來情緒面脆弱的A股,在本周四出現了集中調整,各指數下跌明顯。

        市場機構認為,A股調整主要源自外圍市場普跌帶來的短期沖擊。尤其是此前A股處于底部區域,情緒較為脆弱,未能抵御外圍市場的大幅沖擊。因此在本周四,A股出現放量下跌,三大股指跌幅都在5%以上,顯示市場情緒再次陷入恐慌之中。

        前海開源董事總經理、首席經濟學家楊德龍表示,美國股市的大跌會拖累歐洲股市以及亞太股市的走勢,這是難免的。目前A股短期之內受到外圍市場下跌的沖擊,肯定會出現下跌。但是下跌之后,市場的恐慌情緒釋放,會吸引一部分抄底資金入場,從而可能會帶來估值修復的機會。

        交銀基金研究指出,美股的本次調整提示全球經濟周期已經步入最后的過熱階段,流動性環境將由緊轉松,典型的過熱周期將出現大宗商品領漲大類資產、新興市場跑贏發達國家且債券與風險資產同漲的資產組合。該研究表示,參考2006年7月美聯儲最后一次加息至2007年12月美股見頂期間,以A股和港股為代表的新興市場資產進入加速上漲階段,建議把握2018年年內的機會,抓住亞洲股市在美股逆風中的修復行情。

        市場機構看好未來

        實際上,不管從當前我國經濟基本面,還是流動性情況以及市場的估值優勢看,當前A股的投資價值值得重視。

        從經濟基本面看,盡管當前我國經濟“穩中有變”,面臨錯綜復雜的國內外形勢,但整體上中國經濟延續了總體平穩、穩中向好的發展態勢。當前中國經濟韌性總體較強,已連續12個季度運行在6.7%至6.9%的區間,就業形勢較好,工業生產總體平穩。

        市場機構認為,今年以來,由于外圍市場不確定性、信用風險事件頻現等因素,導致投資者信心低迷,市場表現不佳。但從我國經濟基本面看,各項指標依然表現較好,特別是近期一系列經濟政策的公布,穩定了市場各方預期。隨著我國資本市場開放步伐加速,A股相對較低的估值優勢將吸引更多資金進入,未來市場行情值得期待。

        中銀證券策略研究表示,雖然短期因素致使市場走弱,但是中期的變量趨好程度或好于市場預期,中期走勢不必過分擔憂。近期有關方面不斷強調,對民營經濟的政策不會轉向,稅費改革的讓利已經在路上,不管外部環境如何中國都將繼續堅持開放,進一步的改革政策在四季度或將集中頒布。基于此,該研究指出,雖然市場悲觀,但客觀世界是在變好的,市場將逐步跟上這一變化,四季度后市走勢不必過度悲觀。

        中信證券研究認為,A股的基本面并無變化,而全球共振和受迫性賣出導致A股明顯超跌。該研究表示,無論是基于穩定市場預期還是防范金融風險的角度,政策都會積極而及時應對,防止受迫性賣出出現連鎖反應。在這之后,市場的超跌背后才是真正的機會。

        值得注意的是,今年以來,隨著資本市場對外開放的加速,外資從年初至今持續凈流入。外匯局近期公布的數據顯示,上半年國際收支中證券投資差額由去年的逆差轉為順差。這意味著外資在不斷進入中國資本市場。

        對此,外資機構也對A股市場表現出積極樂觀的態度。惠理基金表示,橫向比較而言,A股估值較低,且中國經濟的整體穩定性強于其他大部分新興市場經濟體。目前A股整體的風險溢價率已經處于較高位置,與國內其他大類資產相比,性價比也具有較強吸引力。A股里面不少企業能提供的現金流回報率,從目前來看非常有吸引力。

        何時將迎來轉機

        本周五,A股市場收紅,投資者情緒有所修復,這是否意味著市場“不破不立”后轉機的到來?

        新時代證券首席經濟學家潘向東認為,與全球股市估值相比,A股基本面依然穩健。因此美股大跌對A股只是短期影響,對于公募基金等長線配置資金來說,短期A股市場的振蕩調整是非常好的配置機會。在A股完成探底之后,不排除四季度A股出現一定幅度的技術性反彈。隨著經濟下滑壓力在今年四季度末或明年一季度緩解,之后可能會迎來市場拐點,當然市場的拐點還需等待實體經濟數據和政策預期的進一步確認。

        招商基金研究認為,A股市場風險持續釋放,估值經過連續大幅下跌之后更具吸引力,殺估值過程或已接近尾聲。當前國內經濟政策底在確認,央行降準及財政部的積極表態均再次驗證了這一點,預計后續仍將繼續出臺其他積極政策。該研究表示,但當前壓制A股市場的因素未來或仍有反復,更明確趨勢需要看到美國經濟見頂或國內經濟見底,在此之前仍需關注結構性機會,包括盈利向好、股息率較高、估值合理的標的。

        長城證券分析師汪毅表示,短期保持謹慎,中期相對不悲觀,對應中期筑底很難一蹴而就。短期看,如果沒有新的刺激因素,市場是難以有明顯反彈的,關注近兩天是否出現積極信號。目前市場向下的基本面支撐不夠強,市場普遍擔心美股下跌對A股的共振和國內經濟下滑的影響。但從中期來看,市場底部特征越發明顯,政策底也在持續顯現,當前點位對長線資金來說已具投資價值,調整過后的估值修復行情仍值得期待。

      責任編輯:楊喜亭
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