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      完善匯率形成機制是當前改革重點

      訪本報專家委員會委員、興業銀行首席經濟學家魯政委

        進入2014年,中國經濟延續了2013年的增長態勢,雖然5月份以來的數據顯示經濟增速出現反彈跡象,但穩增長、調結構、促改革仍面臨著不小的壓力。如何看當前中國經濟總體運行情況?如何協調平衡好穩增長、調結構、促改革三者的關系?當前改革的首要任務是什么?圍繞相關問題,本報專家委員會委員、興業銀行首席經濟學家魯政委接受了本報記者的專訪。

        記者:穩增長、調結構、促改革三者有著怎樣的辯證關系?經濟自主復蘇的關鍵是什么?

        魯政委:我個人的理解,“調結構”不是目標既定下的“畢其功于一役”,不是既定衡量指標達到了就意味著“結構優化”了,“調結構”結束了,而是一個伴隨經濟發展始終、永不停息的動態過程,其并不存在固定的“彼岸形態”,但需要一個能夠容納這種動態調整的機制保障。這種能夠保證“調結構”得以實現的機制,說到底就是要“讓市場起決定性作用”,這歸根到底需要“簡政放權”的改革才可能實現。從這個意義上說,“促改革”其實是“調結構”的必要條件,二者本質上是一致的。

        在一般意義上,如果所有市場主體都是預算硬約束,都按照市場邏輯行事,經濟的內生動力就能夠得到增長,由此也就有利于“穩增長”目標的實現。因此,“促改革”和依托于市場機制所進行的結構調整,是最終能夠讓經濟自主復蘇的關鍵。

        記者:如何協調平衡好穩增長、調結構、促改革三者的關系?

        魯政委:我國36年來的經濟發展經驗,總結起來就是不斷增強市場的作用,同時政府相應后撤,政府總體向公共服務領域收縮。雖然市場存在缺陷,有時候也會出現市場失靈,但與之相比,政府失靈往往更為嚴重,更不易糾正。因此,平衡穩增長、調結構、促改革三者關系的關鍵是切實深化“簡政放權”的市場化改革。

        而不容樂觀的是,恰恰我們眼下的“結構調整”,是在一些政府有著明確“彼岸目標”下的刻意推進行為,在這種過程中,市場的作用被弱化了,政府的作用被加強了。

        記者:不可否認,實現全年經濟目標還需跨越很大的阻礙。在您看來,當前制約中國經濟復蘇的掣肘是什么?

        魯政委:從拉動經濟的“三駕馬車”來看,2001年至2013年,13年的數據顯示,我國內需一直較為強勁,年增長率有12年在8.0%以上,即使最低的一年也在7.8%以上。2014年第一季度,我國消費加上投資對GDP的拉動高達8.8%,內需相當強勁。這意味著,造成目前中國經濟最終表現低迷的關鍵是凈出口拖了后腿。

        而凈出口對經濟的拉動直接與人民幣有效匯率緊密相連。按照經濟學的定義,所謂均衡匯率,就是既不存在內部失衡也不存在外部失衡時的匯率。外部失衡是指經常項目盈余偏高或赤字偏大,內部失衡是指存在就業壓力。自2011年以來,我國經常項目相對于GDP的比率就已落入3%以內,而3%是經驗上可以認為國際收支基本平衡的邊界,2014年第一季度這一比率更是只有0.3%,這意味,我國已不存在所謂的“外部失衡”。但與此同時,自2012年以來,我國經濟持續下行,穩增長、保就業壓力顯著,意味著我國存在“內部失衡”。外部均衡而內部失衡,這表明目前人民幣有效匯率已經出現了高估,高估的匯率直接造成凈出口對GDP形成了負向拉動。數據分析顯示,工業企業利潤、第二產業占GDP比率的升降都與人民幣有效匯率呈顯著的反方向變化。這意味著,當前各方所廣泛關注的經濟內生動力不足、脫實向虛都與匯率密切相關。進一步的數據分析還發現,年度財政決算赤字和社會融資相對于GDP的比率,也和人民幣有效匯率存在密切關系:偏高的有效匯率造成了經濟的下行壓力,迫使財政不得不擴張以“穩增長”,在此過程中,貨幣政策不得不放松予以配合。

        由此,人民幣有效匯率的高估,已成為當前制約中國經濟復蘇的關鍵,高估的匯率使得企業盈利能力惡化,無法降低資產負債率,經濟下行使得財政不得不勉力擴張,而在盈利能力沒有改善的情況下增加融資,只能讓經濟杠桿率繼續攀升。由此,高估的人民幣有效匯率,使得無論是微觀去杠桿還是宏觀去杠桿,都變得困難甚至不可能。

        記者:基于以上分析,您認為當前改革的首要任務或者說重要突破口是什么,您有何建議?

        魯政委:我們建議,把完善匯率形成機制作為當前首要的戰術性改革任務,其關鍵是要擴大人民幣中間價的日間波動幅度,從而提高人民幣匯率的波動率,對沖中外利差偏大、在套利行為下所形成的人民幣背離經濟基本面的升值壓力,最終讓人民幣匯率能夠在市場力量的驅動下調整,反映中國經濟的基本面。

      責任編輯:lgs
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