<div id="6wer6"></div>

    1. 返回首頁
      文化動態CURRENT AFFAIRS
      文化動態 / 正文
      讀《瘋狂、驚恐和崩潰——金融危機史(第七版)》:金融危機的啟示

        “以史為鏡,可以知興衰”。2008年國際金融危機已過去十年,然而下一次金融危機卻可能離我們并不遙遠。著名金融史學家查爾斯·P·金德爾伯格,在他的著作《瘋狂、驚恐和崩潰——金融危機史(第七版)》(2017年6月,中國金融出版社出版)一書中,以經濟學家海曼·明斯基的危機模型為基礎,通過對400年來全球金融危機史進行分析,高屋建瓴地總結出了金融危機爆發的規律,為我們防范及應對下一次危機提供了思路。

        作者首先通過海曼·明斯基模型,對金融危機的模式、規律、起因和影響建立一個模型和分析框架,用它來回顧歷史上的大小危機。模型中,首先是外部沖擊(政治變革、戰爭、經濟變革、金融市場自由化、貨幣供給、科技革命、技術進步等)引發信貸擴張,信貸擴張與經濟景氣正反饋。繼而引發經濟過熱,而后金融資產價格快速上漲,其速度超過GDP以及其他收入上漲速度,出現投機狂熱。投機狂熱在國際間傳導,大家相信“這次不同”,之后上漲的勢頭戛然而止,一些精明的投資者出售部分資產以實現其投資收益。隨著金融資產價格的下跌,人們對未來的預期越來越悲觀,全面的恐慌隨即而至,緊接著是經濟的崩潰。模型認為危機產生的始點來自外部沖擊,而這種外部沖擊一般是積極意義的。例如,科技的發展、貨幣政策變動或者是農業的豐收等等。如果外部沖擊的規模足夠大、影響足夠廣泛就會影響經濟中至少某一個重要部門的盈利預期。樂觀的盈利預期投資機會出現時,會促使投機者借款投資。而隨著銀行業競爭的加劇,銀行業也會通過信貸擴張不斷擴大自身資產規模。信貸擴張促進經濟增長,同時金融資產價格也快速上漲,而經濟增長反過來會激發更加樂觀的投資情緒,從而出現投機狂熱。而投機狂熱還會通過套利、跨境資本流動以及純心理因素向國際傳導。或是由于每次危機產生的細節各不相同,大家始終認為“這次不一樣”,依舊沉浸在這種看似樂觀的環境之中。這時,隨著新進入者購買資產意愿的降低,投機者意識到只有通過出售資產回籠現金才能獲得投資收益,而這一行為必然造成投機性資產價格快速下跌。持續的資產價格下跌又使得更多投機者陷入惶恐,爭相拋售資產,最終演變為市場崩潰,引發金融危機。這整個過程也正體現了書名中的“瘋狂”、“驚恐”與“崩潰”。

        與多數研究著作不同的是,該書并非是對部分金融危機的剖析,而是對金融危機的整體性研究。書中的一個重要觀點是,同一時期發生在不同國家的信貸泡沫事件有著相同的起因。而另一個重要觀點是,過去三十年間發生的四輪銀行危機相互間毫無關聯的可能性極低,每輪危機都似乎為下一輪不同國家的信貸供給快速上漲奠定了基礎。

        此外,該書還對“市場是否永遠理性?”“經濟過熱是否會因官方預警而中止?”等問題作出了回答,并分析了應對國內危機的兩種截然不同的策略。而在著作結尾,作者著重討論了國內最后貸款人的相關問題,并探討了國際最后貸款人的存在對全球金融穩定的必要性。

        明斯基認為,由于代際遺忘、競爭壓力和非理性市場主體的存在,金融危機總是周而復始發生,因而不可避免。但其理論違背主流經濟學理性人的基本假設,在相當長的時間內不被人們所接受。然而,近年來越來越多的事實證明了明斯基是正確的。因此可以斷言,下次金融危機如果產生,必定也遵循危機模型,是由于一個積極意義的外部沖擊引發的。那么是否可以說一旦有積極意義的外部沖擊帶來巨大的投資機遇就必然導致金融危機呢?關鍵還要看這種投資是否是以不斷上升的金融杠桿所支撐的。

      責任編輯:梁艷珍
      快乐12开奖结果查询

      <div id="6wer6"></div>

          <div id="6wer6"></div>