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      读《创新的资本逻辑》:从资本的视角?#21019;?#26032;问题

        技术创新是国家经济增长的动力源泉,是企业保持核心竞争力的重要基础。谈到技术创新,许多人可能首先想到的是尖端的科技产品,然后联想到的可能是缔造这些创新产品的科研工作者和技术工程师们,因为他们是创新工作最前线的人?#20445;?#20182;们的开拓创新和执著钻研无疑?#26434;?#26032;技术的创造有着至关重要的作用。不过,读罢《创新的资本逻辑》一书,你会意识到在创新背后还有另一个非常重要的影响因素——资本(金融)。本书的作者田轩教授通过系统梳理其过去十年的创新研究成果和相关文献,“十年磨一剑?#20445;?#20026;我们展示了金融与创新之间的奥妙,为我们建立了一个新的?#21019;?#21019;新问题的视角。

        在全书的一开始,作者即指出创新工作与常规工作(routine tasks)的差异。与常规工作不同,创新工作是一个从无到有、从0到1的过程,具有较高的风险,并且通常有较长的研发周期。具体而言,作者?#28304;?#23398;教师的工作内容为例,解释创新工作和常规工作的差别。大学教师的工作分为教学和科研两个部分,教学工作每年的变化相对不大,因此可以使?#23391;?#20284;的教案材料。一旦熟练掌握如何?#37096;我?#21518;,教学?#32479;?#20026;了一个体力活。而科研则不同,科研是一个创新创造的过程,充满不确定性。一个教师虽然投入了许多工作,但也许并不能保证获得出色的科研成果。

        由于创新工作自身的特性,激励创新成为了一个挑战。有一种常见的激励方式是绩效(pay-for-performance)评估的方法,即取得了多少成果便给予多少回报。这种模式?#26434;?#28608;励常规工作是有效的,因为?#26434;?#34987;激励者来说,这意味着多干多得、少干少得,自然更多的投入会转化成更多的产出。然而?#26434;?#21019;新工作而言,这种激励模式不见得奏效。因为创新工作是一个高风险、长周期的过程,?#26434;?#34987;激励者来说,如果没有适当的保护以及有效的额外激励,他们会缺乏动力投入时间和精力从事长周期、高风险的创新性工作。

        基于创新工作的特性,有学者提出最有效的创新激励方案是在短期容忍创新失败的风险,而在长期给予激励对象丰厚的回报。这种看似不对称的组合其实可?#26434;?#25928;地激励创新工作,因为对短期失败的容忍保护了创新者的研发动力,而对长期成功给予的丰厚回报则进一?#35282;?#21270;了创新研发的动力。试想如果处处以短期业绩为准,那么研发者将不再有动力做高质量的研发,而只会选择去做那些能带来短期收益的产品,这对激励创新而言无疑是有害的。

        作为全书内容的一条重要内在主线,本书从各个角度支持和佐证这一创新背后的资本逻辑:

        从风险投资(Venture Capital,即VC)的角度来看,越具有风险容忍度的VC所支持的初创企业在其上市后往往有更好的创新表现;企业风险投资(Corporate Venture Capital,即CVC)因为对集团的长期战略和长期业绩关注,通常会对短期的失败风险有较高的容忍度,其培育的企业往往更具有创新性;风险投资里的分阶段融资行为(Stage Financing)虽然有助于降低代理成本,但因为过于关注企业的短期业绩,而会挫伤企业的创新活力。

        从资本市场与创新的关系来看,在发达国家资本市场中,股票流动性的提高虽然提升了股票的定价效率,但也给公司带来了更多的短期投机者,他们对公司施加更多的短期业绩压力,从而降低了公司的创新动力;?#26434;?#24066;场分析师而言,越多的分析师对某个公司的报?#28010;?#28982;有助于为市场提供更多信息、改进公司治理,但也因为给公司带来更多的短期压力,而降低了企业高质量的创新产出;?#26434;?#26426;构投资者而言,因为其着眼长期绩效并?#26434;?#30701;期风险有更强的容忍度,其?#26434;?#20225;业的持股和干预都将更有利于企业的长期创新发展。

        从不同的融资方式来看,股权融资由于其风险和收益的共享机制,能够保护企业运营者免受财务困境影响,从而有助于激发企业长期创新研发的动力,而债权融资由于会向企业索要抵押并要求按期偿还利息债务,从而会对企业构成短期的业绩压力,不适合于高科技行业的融资。

        全书以详实的数据和稳健的检验对上述各个发现做了支持,从各个角度对这一逻辑做了支撑,形成一条连贯的内在主线。其实这条主线背后的逻辑值得我们深思。在我们的社会文化中,对失败的容忍程度可能?#20849;还?#39640;,很多对人对事的评价标准都具有一定的短期性。其实纵观全球许多做出重大创新贡献的公?#31454;?#20010;人,他们的发展轨迹可以说是几经沉浮,但不断的?#28304;?#21644;尝试最终铸就了惊世骇俗的成果,推动了社会的前进。我们在经济政策中往往希望能够让资金有效地支持创新经济的发展,培育经济增长新动能。但是如何有效地利用金融支持创新发展,这个问题值得我们深思。田轩教授《创新的资本逻辑》为我们提供了很好的启示。除了风险容忍属性外,金融还可以通过其他作用机制影响企业的创新行为,例如股价信息发?#21482;?#21046;、融资机制等?#21462;?#25152;有的这些内容和机制都在本书中有所呈现。

        本书汇集了作者十年的研究成果以及企业创新研究领域近年的学术发现,并?#23478;?#36890;俗和趣味的?#38382;?#36827;行表述。本书将学者们严谨的学术文章转化为普通人所能理解的语言,将象?#28010;?#20013;的科学发?#25191;?#25773;给社会大众。全书虽有许多的表格和图例,然而却是以通俗的语言进行表述,读来容易理解并且趣味横生。全书有数十个公司金融的经典案例,从国外到国内,深入浅出地诠?#32479;?#21508;个主题下所要表达的观点和逻辑。书中“经济学家小传”所列的都是当今经济、金融科研领域有名望的大咖、新秀,本书的介绍可以帮助普通读者更好地了解金融学术前沿的大师们。

        从各个维度看,《创新的资本逻辑》是一本介绍企业创新资本逻辑的前沿书籍,有助于让金融从业者和企业管理者打开思路。

      责任编辑:梁艳珍
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