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      讀《創新的資本邏輯》:從資本的視角看創新問題

        技術創新是國家經濟增長的動力源泉,是企業保持核心競爭力的重要基礎。談到技術創新,許多人可能首先想到的是尖端的科技產品,然后聯想到的可能是締造這些創新產品的科研工作者和技術工程師們,因為他們是創新工作最前線的人員,他們的開拓創新和執著鉆研無疑對于新技術的創造有著至關重要的作用。不過,讀罷《創新的資本邏輯》一書,你會意識到在創新背后還有另一個非常重要的影響因素——資本(金融)。本書的作者田軒教授通過系統梳理其過去十年的創新研究成果和相關文獻,“十年磨一劍”,為我們展示了金融與創新之間的奧妙,為我們建立了一個新的看待創新問題的視角。

        在全書的一開始,作者即指出創新工作與常規工作(routine tasks)的差異。與常規工作不同,創新工作是一個從無到有、從0到1的過程,具有較高的風險,并且通常有較長的研發周期。具體而言,作者以大學教師的工作內容為例,解釋創新工作和常規工作的差別。大學教師的工作分為教學和科研兩個部分,教學工作每年的變化相對不大,因此可以使用相似的教案材料。一旦熟練掌握如何講課以后,教學就成為了一個體力活。而科研則不同,科研是一個創新創造的過程,充滿不確定性。一個教師雖然投入了許多工作,但也許并不能保證獲得出色的科研成果。

        由于創新工作自身的特性,激勵創新成為了一個挑戰。有一種常見的激勵方式是績效(pay-for-performance)評估的方法,即取得了多少成果便給予多少回報。這種模式對于激勵常規工作是有效的,因為對于被激勵者來說,這意味著多干多得、少干少得,自然更多的投入會轉化成更多的產出。然而對于創新工作而言,這種激勵模式不見得奏效。因為創新工作是一個高風險、長周期的過程,對于被激勵者來說,如果沒有適當的保護以及有效的額外激勵,他們會缺乏動力投入時間和精力從事長周期、高風險的創新性工作。

        基于創新工作的特性,有學者提出最有效的創新激勵方案是在短期容忍創新失敗的風險,而在長期給予激勵對象豐厚的回報。這種看似不對稱的組合其實可以有效地激勵創新工作,因為對短期失敗的容忍保護了創新者的研發動力,而對長期成功給予的豐厚回報則進一步強化了創新研發的動力。試想如果處處以短期業績為準,那么研發者將不再有動力做高質量的研發,而只會選擇去做那些能帶來短期收益的產品,這對激勵創新而言無疑是有害的。

        作為全書內容的一條重要內在主線,本書從各個角度支持和佐證這一創新背后的資本邏輯:

        從風險投資(Venture Capital,即VC)的角度來看,越具有風險容忍度的VC所支持的初創企業在其上市后往往有更好的創新表現;企業風險投資(Corporate Venture Capital,即CVC)因為對集團的長期戰略和長期業績關注,通常會對短期的失敗風險有較高的容忍度,其培育的企業往往更具有創新性;風險投資里的分階段融資行為(Stage Financing)雖然有助于降低代理成本,但因為過于關注企業的短期業績,而會挫傷企業的創新活力。

        從資本市場與創新的關系來看,在發達國家資本市場中,股票流動性的提高雖然提升了股票的定價效率,但也給公司帶來了更多的短期投機者,他們對公司施加更多的短期業績壓力,從而降低了公司的創新動力;對于市場分析師而言,越多的分析師對某個公司的報道雖然有助于為市場提供更多信息、改進公司治理,但也因為給公司帶來更多的短期壓力,而降低了企業高質量的創新產出;對于機構投資者而言,因為其著眼長期績效并對于短期風險有更強的容忍度,其對于企業的持股和干預都將更有利于企業的長期創新發展。

        從不同的融資方式來看,股權融資由于其風險和收益的共享機制,能夠保護企業運營者免受財務困境影響,從而有助于激發企業長期創新研發的動力,而債權融資由于會向企業索要抵押并要求按期償還利息債務,從而會對企業構成短期的業績壓力,不適合于高科技行業的融資。

        全書以詳實的數據和穩健的檢驗對上述各個發現做了支持,從各個角度對這一邏輯做了支撐,形成一條連貫的內在主線。其實這條主線背后的邏輯值得我們深思。在我們的社會文化中,對失敗的容忍程度可能還不夠高,很多對人對事的評價標準都具有一定的短期性。其實縱觀全球許多做出重大創新貢獻的公司和個人,他們的發展軌跡可以說是幾經沉浮,但不斷的試錯和嘗試最終鑄就了驚世駭俗的成果,推動了社會的前進。我們在經濟政策中往往希望能夠讓資金有效地支持創新經濟的發展,培育經濟增長新動能。但是如何有效地利用金融支持創新發展,這個問題值得我們深思。田軒教授《創新的資本邏輯》為我們提供了很好的啟示。除了風險容忍屬性外,金融還可以通過其他作用機制影響企業的創新行為,例如股價信息發現機制、融資機制等等。所有的這些內容和機制都在本書中有所呈現。

        本書匯集了作者十年的研究成果以及企業創新研究領域近年的學術發現,并都以通俗和趣味的形式進行表述。本書將學者們嚴謹的學術文章轉化為普通人所能理解的語言,將象牙塔中的科學發現傳播給社會大眾。全書雖有許多的表格和圖例,然而卻是以通俗的語言進行表述,讀來容易理解并且趣味橫生。全書有數十個公司金融的經典案例,從國外到國內,深入淺出地詮釋出各個主題下所要表達的觀點和邏輯。書中“經濟學家小傳”所列的都是當今經濟、金融科研領域有名望的大咖、新秀,本書的介紹可以幫助普通讀者更好地了解金融學術前沿的大師們。

        從各個維度看,《創新的資本邏輯》是一本介紹企業創新資本邏輯的前沿書籍,有助于讓金融從業者和企業管理者打開思路。

      責任編輯:梁艷珍
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